To może uczynić z Bitmain IPO jedno z największych IPO w historii

Prospekt emisyjny IPO Bitmain ujawnia, że może być to ryzykowne przedsięwzięcie dla inwestorów

Bitmain, największa firma zajmująca się wydobyciem bitcoinów, złożyła wniosek o IPO w Hong Kongu. W ramach procesu zatwierdzania spółka przedstawiła prospekt emisyjny na giełdzie w Hongkongu pod koniec sierpnia 2018 roku. Został on opublikowany 26 września 2018 roku. Większość dokumentów z danymi finansowymi to stare informacje, z wyjątkiem danych z drugiego kwartału 2018 roku. Kiedy Bitmain zebrał w zeszłym miesiącu 400 milionów dolarów w rundzie wstępnej IPO, dokumenty finansowe, które wyciekły dostarczyły większości informacji znajdujących się teraz w prospekcie. Nowy prospekt obejmuje trzy miesiące oprócz tego, co było znane już wcześniej. A ta nowa informacja rzuca na całą sprawę zupełnie inne światło. Zgodnie z nowym prospektem, Bitmain odnotował zysk netto w wysokości 701 milionów USD w 2017 roku. Jednak w pierwszej połowie 2018 roku firma uzyskała zysk brutto w wysokości 743 milionów USD, pomimo ogromnego spadku na rynkach kryptowalutowych. To dziwne, ponieważ można by się spodziewać, że jakakolwiek firma z branży kryptowalut poczuje skutki tego spadku. W rzeczywistości Bitmain je odczuł. Prezentacje wstępnego IPO, które wyciekły pokazały, że firma odnotowała 1137 milionów dolarów zysku netto w kwartale 1. Oznacza to, że Bitmain faktycznie stracił 400 milionów dolarów w drugim kwartale.

O Bitmain

Większość działalności firmy z Pekinu pochodzi z produkcji koparek ASIC do wydobywania bitcoinów i innych kryptowalut. Zgodnie z prospektem emisyjnym IPO, 90 % zysków firmy pochodziło od produkcji sprzętu wydobywczego w 2017 roku. W pierwszych sześciu miesiącach 2018 roku sprzęt stanowił 94 % zysków. Reszta zysków pochodziła z farm górniczych, związków kopalnianych, chipów AI i usług blockchain. Oprócz posiadania kontroli nad 74,5 % całego rynku wydobycia krypto, Bitmain obsługuje również dwie z największych platform wydobywczych bitcoin, AntPool i BTC.com, a także jest inwestorem w ViaBTC, mniejszej giełdzie i związku kopalnianym.

Gdzie Bitmain stracił pieniądze?

W swoim prospekcie informacyjnym Bitmain wyjaśnia, że straty w 2018 roku wynikały głównie z posiadania nadmiaru zapasów i konieczności sprzedaży swoich maszyn wydobywczych po niższej cenie. (Jak pokazuje nowy prospekt, w 2018 roku Firma poniosła straty w wysokości 391 mln USD z powodu inwentaryzacji magazynu). Na skutek tego marże brutto firmy spadają. W pierwszej połowie 2018 roku marża brutto Bitmain wyniosła 36 %, w porównaniu z 48 % w 2017 roku i 54 % w 2016 roku. Koszt sprzedaży wynosił 52 % w 2015 roku, 52 % w 2016 roku i 64 % w pierwszej połowie 2018. Sprzedaż Antminera nie jest jedynym obszarem, w którym firma traciła pieniądze. Od początku 2017 roku do połowy 2018 roku Bitmainowi trzy razy nie udało się wymyślić bardziej wydajnego procesora do koparek. Każdy z tych wysiłków kosztował Bitmain setki milionów dolarów. Koszty te wyniosły 500 mln USD. Wskazuje to na ryzyko i koszty związane z wytwarzaniem chipów krzemowych. Ważne jest również, aby pamiętać, że każda odnosząca sukces firma musi podejmować ryzyko, więc niekoniecznie jest to coś złego. Bitmain również stracił pieniądze w inwestycji w bitcoin cash. Nie jest tajemnicą, że są wielkim fanem alternatywnej kryptowaluty, która powstała w wyniku kontrowersyjnego forka z połowy 2017 roku. Popierając Bitcoin Cash, Bitmain sprzedał większość swoich pakietów bitcoinowych (które uzyskał na skutek wydobycia bitcoina, a także zaakceptował bitcoin jako formę płatności za Antminery) w zamian za bitcoin cash. W grudniu 2018 roku Bitmain posiadał 5 % wszystkich bitcoin cash, zgodnie z ujawnionym biuletynem. Większość tych udziałów została kupiona za 900 dolarów. Spadek cen w bitcoin cash spowodował, że firma straciła około 500 milionów dolarów w 2017 roku (Kurs Bitcoin cash wynosi obecnie 550 USD).

Ryzykowny zakład?

Pomimo tych liczb, Bitmain już w tym roku pozyskał 785 milionów dolarów na finansowanie kapitału podwyższonego ryzyka i planuje wejść na giełdę w 2018 roku lub na początku 2019 roku. Firma nie powiedziała, ile ma zamiar wprowadzić w IPO, ale niektóre szacunki przewidują, że będzie to 14 miliardów dolarów. To może uczynić z Bitmain_IPO jedno z największych IPO w historii. Wartość IPO Facebook’a (2012) wyniosła ponad 16 miliardów dolarów, a wartość IPO Visy (2008) wynosiła 17,9 miliarda dolarów. Jednak dla inwestorów pytanie brzmi: Jakie są perspektywy Bitmain na przyszłość, biorąc pod uwagę, że większość bieżących zysków pochodzi z produkcji maszyn wydobywczych? Rynki krypto wywierają silny wpływ na przychody Bitmain, ale on powoli się zmniejszają. Od grudnia 2017 roku cena bitcoina spadła o 65 % w stosunku do jego rekordowego poziomu. W przestrzeni krypto zachodzi wiele zmian – na przykład regulacje. Chiny podejmują wzmożone działania, aby zahamować wszystko, co jest związane z kryptowalutami. W Stanach Zjednoczonych organy regulacyjne zaczynają narzucać coraz cięższe obostrzenia na giełdy kryptowalutowe i karzą wątpliwe ICO. Wszystko to będzie miało wpływ na cenę Bitcoina. Również w raporcie opublikowanym w sierpniu 2018 roku analitycy z firmy inwestycyjnej AllianceBernstein zakwestionowali pobieżny przepływ gotówki Bitmain i zasugerowali, że firma może powoli tracić przewagę. Ostatecznie, to inwestorzy będą musieli określić potencjał Bitmaina. Tak samo jak w przypadku konkurentów firmy, napływ gotówki z IPO prawdopodobnie da firmie Bitmain bardzo potrzebny impuls.